事情：公司发布2024年年报，完结盈余收入42.6亿元（+3.3%），归母净赢利3.85亿元（+94.1%）。同日，发布2025年一季报，2025年一季度完结盈余收入9.9亿元（+2.9%），归母净赢利0.51亿元（-30.2%）。24年成绩契合预期，海外收入增速稳健。

　　24年成绩契合预期，海外收入增速稳健。分季度看2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别是9.6/10.8/10.8/11.4亿元（-25.9%/+7.3%/+19.9%/+24%），单季度归母净赢利分别为0.7/0.9/1.5/0.78亿元（-49.9%/-3.5/+131.7%/+176.1%）。收入添加大多数来源于海外事务以及去库存的影响逐渐下降。别的，公司除掉阻隔防护用品后的中心事务收入和毛利率完结了添加。24年归母净赢利高增，首要由于1）23年有计提存货贬价预备和财物减值预备构成赢利低基数；2）阻隔防护用品出售下降以及绍兴鉴水科技城开发建造有限公司收买公司坐落浙江省绍兴市越城区东湖镇小皋埠村的国有土地使用权及房子等财物发生财物处置收益。

　　国内院内体现优异，海外事务去库存影响消除。公司完结境内首要运营事务收入17.72亿元，较上年同期削减8.96%，其间阻隔防护用品完结境内收入1.58亿元，较上年同期削减4.22亿元，除掉阻隔防护用品后公司陈述期内完结境内收入16.15亿元，同口径较上年同期添加18.08%。其间，公司完结国内市场医院线亿元，除掉阻隔防护用品后完结国内市场医院线亿元，同口径较上年同期添加21.69%；公司完结线上和线亿元，除掉阻隔防护用品后公司完结线亿元，同口径较上年同期添加9.77%；其他为公司直销事务。从途径端来看，1）国内环绕医院、药房、电商进行途径拓宽，零售端采纳“线年院端高增，产品组合添加，医院掩盖也添加；2）海外出售首要采纳OEM/ODM形式，公司已与多个闻名医疗器械品牌商建立了长时间战略协作，未来将要点拓宽现有客户的出售品类和协作比例。海外去库存影响消除，收入增速较高。

　　坚持立异驱动，继续研制投入。公司以创面/造口产品、感控资料等范畴为首要研制方向，完结博士后工作站课题《海藻酸盐基复合水凝胶的仿生构建及原位诱导皮肤伤口修正研讨》的中期查核，项目发展和方针要求均到达设定方针；进一步深化与浙江大学等科研院校的技能协作，环绕高分子资料使用于创面/造口的胶流体改性的技能开发项目，获得发展；在新式抗菌资料方面按计划完结了技能开发的里程碑阶段，推进在低毒、选择性抗菌、无耐药危险、促进缓慢难愈创面愈合方面的新式资料和技能使用，完结了选择性抗真菌妇科凝胶的配方规划及抗真菌有效性验证；完结了用于糖尿病创面修正的抗菌敷料的凝胶系统规划及相关验证研讨，到达预期设定的方针。

　　盈余猜测与出资主张。估计公司2025~2027年归母纯赢利是4.3、5.2、6.3亿元。估计公司25年收入端增速16.6%，保持“买入”评级。

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